第 5 章 · 睇懂一間公司：估值入門第 5.6 課
價值陷阱：分拆估值、控股折讓同管治
資產值一蚊、股價得三毫，點解可以平幾十年？CoCo哥 示範分拆估值、市價淨值比同 EV/EBITDA，再講控股公司折讓、透明度同「點解淨係你覺得平」。
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重點摘要
- 價值投資最大盲點：資產再值錢，大股東唔分畀小股東，價值就未必反映喺股價
- 分拆估值：現金＋持股＋其他資產－債務＝淨值，再同市值比較
- 控股公司通常有折讓，片中講法正常約 10% 至 20%
- 市價淨值比好低唔等於會回升；片中例子有人等咗二三十年都未等到
- 成個市場得你一個覺得平，通常有你唔知嘅原因（CoCo哥 嘅睇法）
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- 分拆估值（SOTP）點計
- 市價淨值比同 EV/EBITDA
- 點解會長期折讓：管治同透明度（佢嘅睇法）
- 「點解淨係你覺得平？」
常見問題
控股公司折讓幾多先算正常？
CoCo哥 2025 年 12 月片中講法係正常約 10% 至 20%；佢舉嘅例子超過 50%，原因係投資者隔咗一層，唔知管理層會點用啲資產 [▶ 7:45](https://www.youtube.com/watch?v=3473hr56Dms&t=465s)。
市價淨值比 0.3 倍，係咪即係好抵？
唔一定。CoCo哥 話「三毫子買一蚊資產」聽落好抵，但好多人二三十年前用價值投資法等佢反映價值，到而家都未等到 [▶ 12:45](https://www.youtube.com/watch?v=HI7Wt2wcKQY&t=765s)。
EV/EBITDA 11 至 13 倍係咩意思？
片中嘅簡化講法係以該業務嘅 EBITDA 計，要大約 13 年先回本；佢引述行業平均約 8 至 10 倍 [▶ 6:14](https://www.youtube.com/watch?v=HI7Wt2wcKQY&t=374s)。