第 5 章 · 睇懂一間公司：估值入門第 5.5 課

業績好但股價跌：增長放緩同一次性壞消息

點解業績好過預期，股價都可以見頂？CoCo哥 用毛利率天花板解釋增長放緩，再示範將壞消息分成一次性同永久性影響，同股價跌幅比較。

會員更新：約 3 分鐘整理自 4 條 CoCo哥 影片

重點摘要

  • 毛利率上限係 100%，由 38% 升到 85% 之後，再加價帶嚟嘅盈利增幅會大幅放緩
  • 市場睇嘅係增長加速度：底數大咗，公司照樣好賺，增速都會冇咗
  • 需求結構改變時，唔好機械式用舊週期去睇（CoCo哥 2026 年 5 月嘅睇法）
  • 壞消息分一次性同永久性：罰款折算成幾個月盈利，失去嘅生意就係永久少咗
  • 股價跌幅大過基本面損失，可能係情緒反應過度；短線價格可以完全唔合理
CoCo哥 YouTube 影片：AI 泡沫爆破❓跌完未❓2000年dotcom bubble 有一點 極相似❗️▶ 由 15:14 開始睇
原片：AI 泡沫爆破❓跌完未❓2000年dotcom bubble 有一點 極相似❗️

本課整理自 CoCo哥 2021 年同 2026 年幾條影片。片中公司只係用嚟示範計法嘅例子，唔係揀股或者買賣意見；數字以拍片當時為準。

毛利率有天花板：業績好過預期，股價都可以跌

以 2026 年 7 月片中例子：一間記憶體公司一年前毛利率 38%，最新業績 85%，仲高過預期嘅 81%，但出完業績股價反而見頂回落 ▶ 15:14。

CoCo哥 用 100 元生意解釋：一年前成本 62 元、賺 38 元，即 38% margin；而家成本一樣係 62 元，但產品價錢炒到 400 元，就賺 338 元 ▶ 16:06。粒 chip 一樣、工廠一樣，賺多九倍唔係因為賣多咗，而係純粹加價；但毛利率最多去到 100%，由 38% 去到 85%，佢形容「呢條路已經行咗九成」▶ 17:06。

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  • 增長放緩：市場睇加速度
  • 另一面：需求結構有冇改變
  • 壞消息分兩類：一次性定永久性
  • 短線價格可以完全唔合理
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常見問題

毛利率由 38% 升到 85%，點解股價反而跌？

CoCo哥 2026 年 7 月嘅解釋：毛利率最多去到 100%，條路已經行咗九成；就算之後再加價五成，盈利增幅都只係約六成，遠低於之前嘅九倍，華爾街睇嘅增長加速度冇咗 [▶ 18:34](https://www.youtube.com/watch?v=frwd1EgcgzQ&t=1114s)。

點樣判斷一單壞消息影響幾大？

片中做法係分開一次性同永久性：一次性罰款折算成幾個月盈利，永久失去嘅生意就估少咗幾多 %，再同股價跌幅比較 [▶ 7:03](https://www.youtube.com/watch?v=SEeKr0rxXN4&t=423s)。佢強調係純粹討論，唔係投資建議 [▶ 8:18](https://www.youtube.com/watch?v=SEeKr0rxXN4&t=498s)。

內容整理自 CoCo哥 YouTube 影片，只作教育用途，唔構成投資建議。免責聲明 · 聯盟連結披露